第19章 私享會（一）

  今天是2024年8月14日，周三。

  陳少傑月初參加了一個私享會，王總是一家大型私募的老闆，90年初就進入了股市，曾經在某隻股票上收穫過上萬倍收益。

  王總比較低調，可能很多股友並不了解，和林某、但某這兩個愛炫的基金經理完全不一樣。

  這次王總分享了不少的真知灼見，關於英偉達、茅台、兗礦、中海油、海運、物業和奶粉等等。

  聊了兩個小時，談得比較具體，可能會比較敏感，所以這裡不提大牛的姓名和所在機構，觀點僅供參考。

  內容很多，理念類的不多提，聚焦於對核心標的看法。

  1，怎麼看當前的A股市場？

  答：從去年7月底出現政策拐點之後，陝煤、神華、長江電力的走勢已經很清楚了。斜率很好，而且波動很小。

  大資金或者順耐心資本，比如險資、社保都一直在買入。

  我們自去年10月份以來對股市有特別強的信心，未來三年肯定是好機會。

  2，怎麼看港股市場？

  答：港股是個修羅場，要想在這個市場賺到錢，必須是原教旨主義的價值投資：假設市場不存在，通過分紅來回本賺錢。

  3，美股是否高估？

  答：按巴菲特總市值/GDP的比例看，合理範圍70—120%，即便考慮到美國科技巨頭做全球業務，中樞給30%的抬升空間，當前＞200%，也是明顯高估的。

  4，怎麼看當前的英偉達？滾雪球群內剛進行過探討，英偉達當前占美國GDP的比重達11.7%，明顯比2000年網際網路泡沫時思科占比5.5%還要高得多。

  答：A，英偉達與思科都屬於硬體，硬體不是軟體，形成生態系統比較難。

  B，英偉達只是行業關鍵環節，但它當前占全行業利潤的比重太大了。

  C，英偉達業務TOB，理論上不如TOC的生意。

  D，使用範圍並沒有想像中那麼廣，AI晶片也並非一定要用英偉達，比如手機領域。

  E，AI對經濟的貢獻，目前主要還是預測和想像。

  5，你們買了茅台，且倉位不輕，核心看中哪幾點？

  答：A，茅台站在三年的角度看，非常確定。

  B，壟斷性+稀缺性，茅台都具備。

  C，安全空間很明顯，價格差清晰。

  D，歷史上看，茅台可以創造自己的需求場景，如果價格跌到1800—2000元/瓶，許多新的消費場景都可能出現。

  6，兗礦的主要風險是？管理層是否值得信賴。

  答：A，兗礦的主要風險在於行業是否大舉擴產、加大資本開支，尤其陝北、內蒙優質煤礦。

  B，兗礦管理層值得信賴，如果兗礦的管理層不值得信賴，那就沒有值得信賴的了。兗礦是最早的央企，後來才組建神華、中煤，神華和中煤的管理層都是兗礦出來的。

  C，兗礦的技術全世界一流，澳大利亞願意出售煤礦，是有瑕疵的，但兗礦就能很好的解決這些問題。

  7，怎麼看中海油？

  答，A，很好的企業，我們有一定的倉位。之前研究得不深入，以為可開採年限有限，後來發現並非如此，獨占那麼多海域資源開發權，資源量足夠大。

  B，原油國際定價，波動會更大一些，但對價值投資者來說，機會也更好。

  8，怎麼看海運股？

  答：2020年時買過少量中遠海控，當時研究還不深入，覺得周期太強（周期之王），而且周期太短，沒有重倉。

  現在看，資產負債表修復得太好了，帳上全是現金，每年拿理財收益都挺好了。

  而且全球形成了三大海運聯盟，競爭格局好了很多。

  9，怎麼看物業股？

  答：之前買過一些，後面研究深入之後，發現還是不行。生意模式有瑕疵，與母公司（地產）關聯交易太多，營收和利潤都受制於母公司。

  10，怎麼看嬰幼兒奶粉行業？

  答：A，十年期看，人口出生率有非常明顯的下降。

  B，行業競爭比較激烈。

  C，全球看，奶粉不應該賣這麼貴，中國消費者交了智商稅。

  D，政策風險，為鼓勵生育，國家會不會免費提供奶粉？

  11，怎麼看在中國做價值投資？

  答：在中國做價值投資要比歐美更有優勢。A股散戶多，公募的背後也全是散戶，且公募的激勵機制也決定了會比散戶更散戶。

  劣勢是，沒有回饋股東的環境，所以要堅守弱者思維，重視分紅。

  12，如果現在有1000萬現金，你還會買兗礦嗎？

  答：會。兗礦未來3年的利潤中樞是200億人民幣，現在港股總市值才900億，PE四五倍，仍然低估。過去幾年，其實並沒有漲估值。

  13，兗礦和平煤相比，更願意買哪個？

  答：首選兗礦H，因為最便宜。但如果只能投A股，那選平煤，平煤更便宜。

  僅分享觀點，不構成投資建議。

  最後還是那句話，多看、多聽、多學習，但投資是個人的事情，只有自己對自己的錢包負責。