第76章 市場遍地黃金？

  今天是2024年9月6日，周五。

  今天北向資金因香港天氣原因暫停交易，沒有北向資金的擾動，市場展現出來的，就是當前A股參與者對市場的預期。

  中小盤股領跌，上證指數跌0.81%，深證成指跌1.44%，創業板指跌1.7%。

  全天4712家下跌，99家收平，539家上漲；A股全天成交5450億元，環比略增。

  郵儲銀行領漲2%，五大行企穩，對穩定今天大盤有較大貢獻。

  陝西煤業放量跌超5%，原因是公司擬收購陝煤電力集團100%股權，不少股民覺得煤炭行業的投資收益率高於電力，所以對陝西煤業來說，這是一個利空；但是要知道，現在市場哪還有那麼多優質煤礦。

  在這種情況下，帳上的閒置資金能夠收購收益率大於存款的資產，其實對上市公司而言，就是利好。不過，市場較弱的情況下，怎麼走都是可能的，過兩天資金明白過來或許就回來了。

  本周滬指累下跌2.69%，深成指跌2.61%，創業板指跌2.68%。

  存量熱錢繼續圍獵抱團高標股，深圳華強再度漲停錄得17天16板，但尾盤反覆打開漲停。科森科技10連板。

  現在這個市場環境，從上到下，對深圳華強和科森科技的走勢都很包容，這也是很多遊資事前沒有想到的。

  之前勝哥很早就跑了，因為他覺得深圳華強可能沒有大眾交通幅度那麼高，結果到今天，勝哥也開始檢討自己是否武斷了。

  今天市場的熱點當然是國泰君安和海通證券的併購案，由此引出來的證券行業可能拉開了行業整合的序幕。

  這個場景陳少傑似曾相識，2015年，某券商股價暴漲，一度超過了高盛和大摩，在一片牛市的氛圍中，有人提出了不同的看法：

  公司的營收和利潤，遠遠不如高盛、大摩等公司，現在估值這麼高，是不是高估了?

  結果某天中午，陳少傑在陸家嘴金融中心聽到了一種解釋：新興市場的估值和傳統市場的估值是不一樣的，全球範圍看，新興市場的估值水平都要高於傳統市場，因為新興市場增速快，未來空間大。

  這不是美國這個陳舊市場可以比的。

  除了全球最大券商之外，不同輪次的牛市，陳少傑記得還出現過全球最大石油公司，全球最大銀行、全球最大航空公司、全球最大地產公司，全球最大養豬企業……

  後來的故事大家都知道，直到前幾年陳少傑看到《漫步華爾街》裡面寫到：這種叫做創建新的估值方法，無一例外都是泡沫的表現。

  市場收盤後，清總向陳少傑感嘆道，現在市場是真差啊，但現在市場機會也是真好啊，遍地是黃金，就等大家彎腰下去撿。

  陳少傑問清總，哪裡來的那麼多黃金？

  清總說，比如以牛奶製品巨頭伊利為例，伊利承諾分紅不低於70%，也就是說只要伊利每年的利潤保證100億哪怕緩慢增長或者不增長，每股都能最少分到70/63.66≈1.1元，現在22.22元買入，22.22/1.1≈20年。

  只要伊利這20年能保證平均利潤為100億，只靠分紅20年後你的成本為零。如果你分紅再投資16年就能翻倍。100/16=6.25%的年利率。

  亞洲第一，全球第五，多元發展……我想伊利每年100億的利潤應該還是非常輕鬆的，如果一不小心有所突破那就是白撿的了！

  陳少傑說，這種算法就是把過去的表現線性外推至未來20年，現在市場擔心的就是萬一不能保證每年賺100億，那咋辦？

  清總說，做投資沒有算無遺策，萬無一失，承擔合理的風險才能獲得合理回報，不承擔任何風險就想要獲得回報，屬於貪婪心作祟。

  道理陳少傑認同，但對於市場上到處都是黃金的說法，陳少傑持保留意見。

  根據已經披露完的中期報告，A股全部公司中報的ROE中位數，約為不足2.5%的水平；如果下半年沒有顯著改善，今年年化ROE為不足5%。

  這個中位數的盈利水平，參考港股的估值水平，從絕對估值的意義上，考慮資本成本10%的水平，可以推導出的中位數估值為0.5倍PB。

  但A股歷來有流動性溢價，現在市場上流動性溢價在消失。

  參考這一點，大概可以得出什麼結論呢？