第84章 大摩電話會議

  今天是2024年9月12日，周四。

  市場仍然在尋底，短期內對市場有所改變的仍然是政策的動向，因此，這兩天市場上討論最多的就是大摩電話會議中提到的幾個方面。

  具體的會議紀要大家可以去網上找，目前已經廣泛流傳，摘錄主要觀點：

  1、決策層對通縮危害性的認識正在顯著加強，並開始嘗試打破原有的政策路徑依賴。（之前大摩幾次電話會，都提示決策層路徑依賴問題，抗拒大規模經濟刺激）

  2、過去過度依賴投資和供給端政策的做法已不足以有效應對當前的通縮挑戰。為此，他們開始更多地考慮通過強化和完善社會保障福利體系。（之前的重心一直是刺激生產，對刺激消費十分保守）

  3、政策制定者們也在探討如何適當利用中央政府資產負債表，通過財政政策的靈活調整，來促進消費和緩解房地產庫存壓力。（易綱行長最近提到了「通縮」，也是一個側面反應，之前決策層一直不承認）

  上述內容是大摩在上周拜訪決策層和學術界得到的結論，如若這3點信號是真的，將會是重大的方向性變化，未來可能會推出一系列有效的刺激政策。而這些信號和未來的政策將成為市場築底的充分條件。

  但說幾點個人的想法：

  1、僅從消息層面的角度考慮，若這個信號在年初出現，市場或許會有比較好的反映，但現階段市場對於相關方的信任度下降，進入「不見兔子不撒鷹」的質疑階段，在看到實質的大規模政策或經濟數據拐點出現之前，預期管理或吹風性質的言論很難帶領資本市場走出陰霾。歸根結底，市場已經進入「弱現實、弱預期」的階段，需要更為直接的數據和現實政策刺激，才能扭轉經濟體和市場的信心及預期。

  2、從大摩掌握的專家資源看，會議中的主要觀點和說法更有可能主要來自學術界，而現階段學術界觀點被上層採納的概率較低。一個是管理層自然有一套決策體系，不太可能受外界影響，二是學術界過於強調自己影響力都會給聽者造成誤判。

  上述信號在內部的真實性與可落地性需要進一步跟蹤觀察。

  3、從決策行為方式上看，一直都有一個特點：在波動中尋求均衡。由於CHN經濟體的龐大，中央和地方政府層級的繁雜，信息傳導有時滯並且需要經過篩選，因此，對末端經濟體感知是有較大偏差的。

  根據以往經驗，出台政策或者執行，都是會根據實際情況動態調整。並且不太可能一下子推出大規模的方案，一般都以小範圍、小規模進行實驗，之後再以更大範圍、更大規模出台；因此，先不去考慮真偽，就假設開始辦，到最終落地，時間周期就不可能很短。

  因此，從上面信息可以看出，現在面臨的情況有兩個難題，一是可能錯過了最佳治療期，這帶來的後果就是後續治療的時間可能會拉長，效果可能會減弱，需要的藥力會加倍才能將病人從更加嚴重的肌體功能中恢復過來。

  二是，隨著病人的身體狀況越來越差，那麼病人的自救能力也會越來越差，從上市公司半年報數據中，大致可以窺探出端倪，並且再有萬般不是，A股市場上仍然是最好的那一批公司了，他們的數據都不太理想，哪能奢望其他公司有更好的表現。

  一旦肌體造成永久性損害，最後的救治效果也會打折扣。

  當然，作為一名A股的從業人員，陳少傑非常希望上述信號是真的，並且希望能夠儘快推動，促使大A股能儘快走出陰霾。

  但是，正因為是一名A股從業人員，也知道聽到信號後不要盲目樂觀，一定要根據實際情況而非假設去應對。還是那句話，交易的應該是事實而不是預期。

  持續跟蹤相關信息和政策走向，並且及時作出調整，維持客觀、謹慎的態度。